【中金：消耗电子周期逐渐见底 AI开启第二生长曲线】中金公司以为，团体来看，当前消耗电子行业的立异周期与库存周期均逐渐见底。中金公司从中国产能占比力高的组装和苹果财产链环节，别离从整机和零部件的视角，察看消耗电子今朝所处的财产周期。组装环节，判定当前手机组假装为相对成熟的供给链环节，周期已逐渐筑底，估计将来红利才能将跟顺手机需求同频颠簸。苹果财产链，判定苹果财产链周期正逐渐筑底，同时果链更偏重立异而非周期太阳成集团tyc33455cc，倡议投资人静待拉货拐点与MR、AI手机等新兴终真个拉动。传统手机组装公司正主动切入环球AI效劳器的组装赛道，在组装行业筑底的布景下，中金公司看好消耗电子组装企业主动入局到场AIGC新时期基建。

　　行业的立异周期与库存周期均逐渐见底。中金公司从中国产能占比力高的组装和苹果财产链环节，别离从整机和零部件的视角，察看今朝所处的财产周期。组装环节，判定当前手机组假装为相对成熟的供给链环节，周期已逐渐筑底，估计将来红利才能将跟顺手机需求同频颠簸。苹果财产链，判定苹果财产链周期正逐渐筑底，同时果链更偏重立异而非周期，倡议投资人静待拉货拐点与MR、等新兴终真个拉动。传统手机组装公司正主动切入环球AI效劳器的组装赛道，在组装行业筑底的布景下，看好消耗电子组装企业主动入局到场AIGC新时期基建；同时看妙手机终端在将来成为AGI时期的主要终端，北美大客户无望同步入局，端侧的AI立异或动员零部件公司翻开新一轮立异周期。全文以下

　　我们以为立异周期与库存周期配合鞭策了消耗电子行业的投资周期。本文偏重从整机组装和手机零部件的视角，察看消耗电子的财产职位和今朝所处的财产周期，同时存眷其AI财产的到场水平，以等待为投资人在立异周期到来时供给较为优良的底部反转标的组合。

　　我们拔取产能操纵率及红利才能水位来判定消耗电子组装环节的行业周期。我们看到：1）当前中国组装产量及产值在环球占比逐渐不变，财产职位相对抢先；2）中心ODM企业的产能扩大自2018年起均谨慎公道，产能稼动率当前均保持在90%以下水位；3）2021至2023年间，组装环节毛利率/净利率/ROIC别离增长0.37/降落0.70/降落3.15个百分点至11.79%/3.28%/9.12%，逐渐回到2018年水位，已往两年供求错配所带来的行业颠簸曾经根本消化。我们判定当前手机组假装为相对成熟的供给链环节，周期已逐渐筑底，估计将来红利才能将跟顺手机需求同频颠簸。

　　从产能维度看，苹果财产链的扩产常常跟从终真个立异周期同频颠簸，在立异动能相对陡峭的布景下，苹果财产链公司的产能扩大节拍常常相对谨慎；同时，行业库存水位呈现边沿改进，3Q23行业存货水位绝对值同比降落11%，均匀存货周转天数对应同比降落1%；对应到红利才能角度，我们发如今2018-2020年的微立异周期中，果链红利才能存在上行趋向，现阶段趋于安稳。与组装环节相似，我们判定苹果财产链周期正逐渐筑底，同时果链更偏重立异而非周期，倡议投资人静待拉货拐点与MR、AI手机等新兴终真个拉动。

　　AI：消耗电子公司纷繁入局，共同环球客户动身第二生长曲线。基于在消耗电子行业积聚的较为丰硕的供给链办理才能与精益制作经历太阳成集团tyc33455cc平台，我们看到传统手机组装公司正主动切入环球AI效劳器的组装赛道，在组装行业筑底的布景下，我们看好消耗电子组装企业主动入局到场AIGC新时期基建；同时我们看妙手机终端在将来成为AGI时期的主要终端，北美大客户无望同步入局，端侧的AI立异或动员零部件公司翻开新一轮立异周期。